人民币兑美元即期汇率从6.5附近,这一地区的选民仍然信任特朗普

  特朗普的贸易战激战正酣,然而近日刚刚公布的数据显示,过去的12个月内美国的贸易赤字仍然创下8230亿美元的新高,工商界和民众对于贸易战的怒火正在蔓延;与此同时,特朗普的零容忍政策在边境线上制造了2500余个离散家庭,近日政府决定将最后一批500余个孩子送回他们的祖国,坚决禁止接纳他们父母的避难申请。在国会中期改选即将临近之际,特朗普的贸易政策和移民政策不断引发渲染大波,其背后到底牵系着怎样的选民情绪?特朗普的偏执或许恰恰反映着更为深层次的合众国危机。

文/时代财经    魏子皓

  2016年大选结束后第二天,主流媒体和民调机构纷纷表达了各自的忏悔,“白人工人阶级很重要(White
working class matters)”这样的字眼随处可见。538著名的民调分析师Night
Silver直到几个月后仍然在专栏里反复解释数据差异的原因,在一篇名为《真实的2016年》的报告里,他承认低估白人产业工人选民是无法绕过的失当。

近期,人民币出现了快速升值走势,对美元汇率已连升七周,升值的势头根本停不下来。开年以来,人民币兑美元即期汇率从6.5附近,快速上涨1800个基点左右,涨至目前的6.32附近,刷新2015年8月以来新高。

  在那次大选里,这一群体以67%:28%的优势比例选择了特朗普。2012年罗姆尼赢下了25个点但仍然输掉了大选,特朗普多赢出14个点,这对于他在白人产业工人重灾区的铁锈地带成功翻云覆雨是决定性的。直到今天,这一地区的选民仍然信任特朗普。

2017年12月以来人民币加速升值 数据来源:中信证券

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人民币对美元是被动升值

近期NBC民调显示,特朗普在铁锈地带的选民支持率保持了较好的稳定度。

2017年,人民币逐渐进入升值通道,尤其是中间价形成机制引入“逆周期因子”以后,汇率呈现加速升值状态。

  铁锈地带这个名字是1984年民主党的总统候选人蒙代尔与里根辩论时提出的,当时这里已是一片狼藉。早在上世纪20年代,由于大湖区水运系统便利,这里曾经养育了美国钢铁、玻璃、化工、采矿等一干重工业,一度占据美国整个GDP的45%。战后的头个三十年里,这里的屠宰场工人工资上涨了80%,每年可以挣到4万美元;而在随后的三十年里,工人们的工资下降了30%,每年只有2.7万美元;2008年金融危机以后,这里的工作只恢复了23%。

中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数在2017年5月后开始回升,尤其进入2017年12月中旬,CFETS人民币汇率指数从12月15日的94.45上升到2018年1月26日的95.70。人民币对美元上涨更为显著。2017年全年,中间价从年初的6.9498到年底的6.5342,升值幅度达到5.98%。

  当地的白人产业工人对贸易战的记忆就停留蒙代尔竞选的那个年代,美国钢铁产业的全球市场份额在西欧和日本的冲击下出现大幅下滑,十余年的时间里从20%疾速跌至12%,就业人数从40万锐减至14万,这对于钢铁重镇匹兹堡和扬斯顿几乎是灭顶之灾,汽车城底特律在2013年甚至申请了破产保护。那些年同样看着这一切发生的还有特朗普,他在1987年接受《花花公子》采访时愤怒地提到,“我们被自己的盟友蹂躏了……他们主宰了我们……我们在全世界被人嘲笑。”

值得注意的是,进入2018年以来,人民币兑美元即期汇率在不足30天内,涨幅已达2.9%,接近2017年全年升幅的一半。虽然,央行及时对“逆周期因子”参数进行调整,但人民币的上升热度没有下降,依旧蒸蒸日上。

  白人产业工人丢掉的不仅仅是工作,还包括这片土地上代代流传下来的社群网络与本土价值观。这里的人们安土重迁,年轻人并不想离开学校、参加军队或是举家搬迁到其他州,一心只想谋求一份稍微好些的营生。这里的孩子们已经习惯于沿着父辈留下来的岗位继续工作下去,稍稍出息一些的则会怀着最质朴的美国梦,希望能够通过自己的勤劳奋斗改变命运,成为美国最广大中产阶级的一员。

2017年的人民币汇率升值,一方面因素是,人民币基本面和资本流动层面的全面持续好转。尤其是,种种利好数据不断得到官方确认后,市场对人民币汇率的信心更是倍增。另一方面就是,美元指数的不断下跌对人民币汇率形成支撑。

  然而,他们很快迎来了民主党1992年的上台,迎来了克林顿选择的“第三条道路”。这名“新民主党人”一反贸易保护主义的基本党铭,缔造了北美自由贸易协定、维护了中国的最惠国待遇。这以后是奥巴马接连签下或尝试签下的跨大西洋贸易协定和跨太平洋贸易协定,在长达二十年的时间里,美国经济蓬勃发展的红利流向了西部的高科技产业和华尔街的精英阶层,没有人还记得铁锈地带的老工业区民众。本世纪初的几年,一些卷携着外资的投资人士来到这里匆匆搞了几场并购倒卖,圈到钱后就转身离开了,算是对这一地区的产业发展和市场整合有所交待,这里面就包括今天的商务部长罗斯。

但是进入2018年以后,内部因素依旧是人民币走强的主因吗?不少分析人士逐渐发现,眼前的人民币对美元的快速升值,受外部因素的影响更大。

  这一切经历使得白人产业工人在奋力呐喊后变得失语。他们对于两党候选人每每临近大选才会到来的状况习以为常,也不再相信生活会有什么变化。一项令人失望的统计提到,这里仅有45%的白人认为大学教育可以改变命运,51%认为不会有什么变化,甚至还有3%的人认为读书使得一切变得更糟了。多年过去,他们看到民主党人把黑人和少数族裔紧紧揽在胸口,他们知道希拉里几乎注定会与他的丈夫一样背叛自己。最终,当特朗普在竞选的最后阶段几次三番地在这里呐喊“你们被遗忘了”的时候,他们是真的被感动了,那些认为自己已经成为这个国家陌生人的选民,79%最终选择了特朗普。

人民币与多种货币对比后可以发现,人民币的升值特征并不满足。只看美元汇率,人民币相对美元确实处于升值通道,但人民币兑英镑、欧元等其他主要货币的汇率几乎没有太大变化,兑日元甚至有小幅贬值。

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对比之下,这更像是美元对人民币的单边贬值。光大证券首席宏观分析师张文朗就表示:“人民币兑美元汇率猛涨,并不是人民币有多强,而是美元太弱。”

  在美利坚合众国,另一边传来的眼神是少数族裔。自罗斯福新政将他们拉入自己的“世纪基本盘”以来,这部分眼神就一直由民主党负责确认。这部分群体以高生育率著称,拉丁裔可以达到2.2%,黑人是1.3%,而本土白人仅为0.1%。据有关机构统计,2044年左右,美国少数族裔将首次在人口数量上超过白人,成为“占多数的少数族裔”。

张文朗分析,人民币兑美元月内升值2.9%,而英镑、欧元和日元兑美元则分别升值4.4%、5.7%和3.6%,在新兴市场国家的货币中,俄罗斯卢布升值3.7%,南非兰特升值5.7%,墨西哥比索升值5.5
%。由此见,美元对多数货币都在贬值,而在新兴市场货币中,人民币升值幅度并不算大。

  很长时间以来,这是民主党人竭力为这一群体护盘的根本原因。人口意味着选票,当共和党还在苦心孤诣地巩固摇摆不定、不断流失的白人基本盘,民主党只需坐等其成,偶尔对边境和移民政策发发牢骚就行了。奥巴马医保完成了民主党一个宏大的夙愿,给了少数族裔一个完满的交待,其结果是本土白人的就医成本上升了25%。很多医院的重症监护室里,吸毒酗酒的黑人长久地占据着床位,全社会集体为他们买单。

人民币对美元升值并不算多 数据来源:光大证券

  2016年,美墨边境一共涌入了40.9万非法移民,这些来自危地马拉、洪都拉斯等国的穷人把一辈子攒的积蓄全部上缴给边境线附近的蛇头,每人9200美元,人口潜入的增幅每年高达23%。这场“边境战争”引发了美国白人的社会焦虑和隐而不露的种族歧视,78%的共和党选民支持特朗普的强势移民政策,68%的白人认为美国需要固守自己的本土价值和生活方式。与之相反,那些成功来到美国境内的少数族裔对于未来的生活则充满了希望,36%的黑人和48%的拉丁裔认为孩子们会比自己过得更好,而这一数据在白人群体中只有不到1/4。

美元主动贬值是一手好牌

  美国是一个移民国家,这是其多元精神的本正要义。美国的国父们坚信,美国梦可以教会任何一个种族的移民如何像一个清教徒一般去奋斗,从而成为一名标准的美式中产阶级。然而国父们没有想到的是,很多非法移民觊觎的是美国的福利制度,完全缺乏向上的动力,也根本就不在乎所谓的美国精神。郑永年教授曾经引用过一个非法移民抗议游行的故事,整个队伍高举的竟然是墨西哥的国旗,当有记者追问“为什么举着别国国旗,却要求美国给予他们的子女免费教育”时,这队人或许也觉得有道理,再出现的时候就举着美国国旗了,不过其中的很多人却把旗子举反了。在美国本土白人看来,这些人国歌不会唱、英文说不好,当他们在边境线的另一边的叫骂时,他们对于想要穿越而至的这个国家实际上没有任何感情,他们根本就不是美国人,合众国不需要为这部分群体确认眼神。

去年,金融市场中最令人大跌眼镜的就是美元的大幅贬值。2017年初,美元指数在103左右的高位,到目前为止美元已经跌去了接近15%。

  在最近的“边境风云”中,特朗普代表白人选民坚定表达了对非法移民的拒斥,这引发了民主党阵营的疯狂和社会舆论的重压。在同步进行的另外一场大杀四方的贸易战里,特朗普为铁锈地带的钢铁产业工人们增了税,强迫在国外投资建厂的汽车企业迁回国内,这令那些信奉自由市场的保守派们忧心忡忡。特朗普绝非一名种族主义者,他不会如约翰逊般可以在愚弄黑人的过程中获得快感。他也绝非先天就对产业工人怀有阶级感情,曼哈顿才是他真正的家。他在感情上、意识上、理念上没有对于合众国不同群体的亲疏,他只是一名商人,一名将所有战略性、价值性、道德性判断全部碾平,让政策沦为干瘪的交易砝码的商人。谁能够将自己护送进白宫,他就选择为谁站台呐喊;谁站在了自己或者美国的对立面,他就会坚定地走上前去提醒你谁是第一。

仅从基本面因素来看,这是不可思议的。

  黑白互斥、左右相悖、上下不均,美利坚合众国在今天本就已经距离美利坚分裂国并不遥远。然而在特朗普的眼神里,这一切远没有自己任性的Twitter重要、远没有那场恣肆的贸易战重要、远没有即将到来的中期大选重要。特朗普不会为这个分裂国的政治生态带来弥合,当那些混乱的政策逐渐显现出负面效应,他便会转身离去,不会为任何群体的选民买单。终有一天,无论匹兹堡还是圣迭戈,那些期盼的眼神会在短暂的闪烁过后,再次孱弱下去。

2017年,美国经济持续在高于潜在增速的水平上运行,股市同样叠创新高。年内美联储不仅加快加息进程,并且开始了第一次缩表。年底美国政府通过减税法案,美国10年期国债收益率明显上行……。

就是在这样的背景下,美元指数依旧大跌,并且是加速下探,不断刷新2014年12月以来的新低。

基本面因素说明美元走弱并非美国经济回软。有观点认为是,全球复苏由美国的一枝独秀转为主要经济体同步复苏的原因,尤其2017年欧元地区和部分新兴市场国家经济表现抢眼,全球几大央行纷纷释放出鹰派信号。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明表示:“这一观点只能解释2017年美元指数从103左右跌至93左右,但很难解释近期美元指数的加速下跌。”

不可否认的是,美元指数下跌可以显著提高美国产品的全球竞争力,抑制贸易逆差的扩大。这不仅切合特朗普的贸易政策,与当前美国的财政、货币政策组合起来,更是一手完美的好牌。

美国的减税政策,可以吸引本国资本的回流与外国资本的流入,进而提振投资增长与经济增长预期。美联储的加息和缩表一面让货币政策正常化,为应对下一轮经济下跌预留空间,另一面也抑制了美元贬值和特朗普减税政策带来的输入性通胀。

2018年美元指数快速走跌 数据来源:新浪财经

汇率是贸易战的有机组成

特朗普自上台以来,一直倾向于缩窄美国的贸易逆差,推行贸易保护主义。表面中美商贸关系似有缓和,但早在2017年8月,特朗普就授权相关贸易代表对中国是否侵犯了美国的知识产权展开调查,如有必要则针对中国产品启用“301”条款。11月美国商务部更是自主宣布,将针对中国的普通合金铝片自发开展反倾销与反补贴税的双重调查。

新年伊始,特朗普就批准实施“201”法案,对进口太阳能电池板征收最高30%的惩罚性关税,打响2018年对亚洲国家贸易保护主义的第一枪。

众所周知,贸易战并不仅仅局限在贸易上,通过主动实施或者故意纵容本币贬值,来强化本国贸易部门的竞争力,也是常用的做法。

“市场对于特朗普政府2018年在贸易问题上大做文章的预期,导致了部分投资者做空美元,”张明表示,美元指数大贬与美国政府的短期目标是一致的,这可能是受到政府有意无意地推动。这就意味着,2018年初的美元指数可能发生超调式下行。

特朗普最新的贸易保护主义大动作,动摇市场对全球经济增长和盈利的预期,“通俄门”调查最新进展和美国政府陷入关门危机,都让美元自身支撑不强。

美国财政部长姆努钦在达沃斯论坛期间“美元走弱有利于美国贸易和经济,短期内不担心美元走势”的言论,强化了市场看空美元的预期,引发外汇市场恐慌。美元指数迅速下挫1%,直接跌破90大关。

在张明看来,姆努钦的这番话更像是刻意迎合甚至助长美元贬值的预期。

特朗普倾向推行贸易保护主义 图片来源:视觉中国

下半年企稳转强概率增高

当前美元指数的下跌趋势尚未出现扭转的信号。不仅是欧元区央行频繁发出减少和退出量化宽松信号的影响,更主要是“弱势美元”符合当前美国的利益,美元指数仍可能在美国政府的“指导”下保持弱势。

美元贬值是为了缩小较大的贸易逆差规模,以及阶段性缓解通胀低迷的压力。但美国货币紧缩的周期性力量终将对美元形成支撑。

当前美联储处于“加息+缩表”的进程中。多数投资者预测,美联储年内加息三次的可能性非常大,如果税改带来了通胀的走强,不排除美联储会有更加激进的加息。因此,中国民生银行金融市场部市场研究中心分析师汤湘滨认为,“2018年美元指数在短期仍有反复波动或探低的可能,但是随着美国通胀的回升以及各种政策因素的明朗,在下半年美元指数企稳转强的概率将会变高。”

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